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毕马威中国发布2021年二季度《中国经济观察》:消费继续回暖,短期通胀压力加大

毕马威中国今日发布2021年第二季度《中国经济观察》报告(以下简称“报告”)。报告指出,一季度我国经济开局良好,保持了持续稳定复苏的趋势。一方面,受到去年基数较低、“就地过年”加速复工复产等因素影响,一季度经济指标同比增速普遍大幅反弹,GDP同比增长18.3%,创历史最高季度增速。另一方面,经济环比增速有所放慢,一季度GDP环比增长0.6%,较去年四季度增速回落2.6个百分点,复苏势头逐渐回归正常化。毕马威中国首席经济学家康勇表示:“随着疫苗接种不断推进、疫情继续得到控制,我们预计二季度中国经济将继续复苏,消费对经济增长的贡献也将进一步加强。”

生产方面,一季度工业生产继续支撑我国经济增长,同比大幅增长24.5%。综合过去两年表现,工业生产平均增长6.8%,处于近5年来同期较高水平,拉动了整体经济的复苏。受生产前置、环保限产力度加大、芯片短缺以及原材料价格上涨等因素影响,3月工业增速较1-2月略有回落。但3月官方制造业PMI录得51.9,连续13个月处于荣枯线以上,显示工业生产动能依然延续扩张态势。同时,产业加快转型升级,高技术产业和装备制造业实现较快增长。

从需求端来看,随着就业的持续好转以及居民可支配收入的上升,消费继续回暖。一季度最终消费支出拉动经济增长11.6个百分点,对经济增长的贡献率为63.4%,成为经济增长的主要引擎。特别是去年受疫情影响最大的服务业消费明显改善,3月餐饮收入较去年同期几乎翻倍,并已超过2019年同期水平。3月服务业PMI录得55.2,住宿、租赁及商务服务、居民服务等行业指数均回升至景气区间。随着疫苗的大范围接种,出行限制放宽,再加上二季度清明、五一、端午假期较为集中,前期受疫情影响较大的住宿餐饮、批发零售等接触性行业有望迎来反弹。

一季度固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增速2.9%。投资的三大支柱中, 房地产投资两年平均增长7.6%,表现最优,基建投资两年平均增长2.3%,而制造业投资两年平均下降2%,尚未恢复到疫情前的水平。展望未来走势,随着“三道红线”、房地产贷款集中度管理、集中供地等政策先后出台,房地产调控政策不断加强,我们预期房地产投资将逐步放缓。同时,政策不断加大对制造业的支持力度,随着内外需持续改善,企业盈利增加,我们预计制造业投资将继续恢复。3月之后地方政府陆续发行新增专项债,再加上去年未用完的专项债结余资金,对基建项目融资形成支撑,预计基建投资将保持平稳增长。

一季度中国外贸继续保持强势增长态势,进出口总额两年平均增速12.5%。一季度贸易顺差为1,163亿美元,较2019年同期增加437亿美元。出口方面,随着全球经济复苏步伐加快,叠加一些发达国家推出新的刺激政策,商业投资信心加速修复,带动我国一季度出口继续保持较高水平。此外,“就地过年”政策有利于节后复工复产,产能的快速恢复也对我国出口提供了支撑。一季度我国进口额继续保持强劲增长态势,体现了内需的不断恢复。国际大宗商品价格的上涨,也带动了进口金额的上升。

大宗商品价格上涨是推动近期通胀上行的主要原因。在疫苗接种进展加快和全球流动性宽松的背景下,世界经济持续复苏。经济活动的增加带来更多的需求,但一些原材料资源国的供给并未跟上。比如受疫情影响比较严重的南美地区,部分矿山的产量有所下降;而全球最大的产铜国智利为控制疫情,4月初宣布再次关闭边境30天。此外,我国环保限产力度加大,钢铁、焦煤、水泥等工业生产材料产量回落,也推动了价格上涨。

4月30日中央政治局会议提出要用好“稳增长压力较小的窗口期”,深入推进供给侧结构性改革,并再次强调宏观政策保持连续性、稳定性和可持续性,使经济运行在合理区间。毕马威首席经济学家康勇表示:“‘稳增长压力较小的窗口期’这一提法首次出现在高层经济会议中,其背景是中国经济的持续改善。今年两会将2021年经济增长目标定在‘6%以上’,一季度经济同比增速大幅回升,为实现全年增长目标奠定了坚实的基础,我们预测2021年中国GDP有望增长8.8%。在实现既定经济目标压力较小的情况下,我们认为未来一段时间政策重点可能更加侧重推进深层次改革,降低财政金融风险。“

今年财政目标虽然较去年有所调低,但总体上仍属于较宽松的财政政策。此外,中央对地方转移支付,以及财政资金直达机制规模也均高于历史水平。疫情和减税降费对去年地方财政带来较大压力,相对积极的财政措施将有利于缓解地方政府财政负担,化解地方政府债务风险。同时,今年的货币政策将更加注重结构性调整,在流动性合理充裕的情况下,加强对中小微企业的支持,并通过创新货币政策工具,使流动性更多流向科技创新、绿色发展等领域,实现对我国经济高质量发展更有效的支持。

国际方面,新冠肺炎疫情在年初得到控制后,自2月下旬起再次在南亚、南美等地区加速传播。从疫苗接种进展来看,目前已有多款疫苗得到不同国家的紧急授权使用批准。截至5月7日,全球疫苗接种超过12.6亿剂,中国和美国疫苗分别接种超过3亿剂和2.5亿剂。按每万人接种疫苗剂数来算,以色列、阿联酋和英国排名前列,中国每万人接种2,141剂。疫苗对控制疫情传播,特别是对重症的预防,起到了积极作用。

国际货币基金组织在4月发布的《世界经济展望》中将今年全球经济增长预期上调0.5个百分点至6%,同时将2022年增长预期调整为4.4%。但是,在经济预期改善的同时,各地区、各部门、各行业之间的复苏步伐也不平衡,出现分化。例如,目前疫苗接种主要集中在发达国家,发展中国家疫苗可获得性较低。截至4月30日,发达国家采购了全球60%的新冠疫苗,而占世界人口将近86%的发展中国家新冠疫苗采购量仅占40% 。全球经济恢复进程仍将受到疫情态势和疫苗接种进展的影响,各国需紧密配合,携手应对这次疫情公共危机。

在政策分析部分,本期报告对2021年一季度政府发布的重要政策和相关热点事件进行了梳理和解读,内容包括:“十四五”规划和2035年远景目标纲要全文发布;加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系;国家综合立体交通网规划纲要发布;长三角合力打造G60科创走廊;工信部印发工业互联网创新发展行动计划等等。

关于作者: 濠江客

东亚财经,由资深财经记者、国际问题评论员濠江客主持。

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